Obiettivi Formativi

Il corso si propone di fornire un inquadramento sia teorico sia pratico dei principali metodi di valutazione d'azienda e dei bilanci che vengono redatti in occasione di operazioni straordinarie o in particolari momenti della vita d’impresa.

Learning Goals

The course aims at providing students with the theoretical and practical framework of: the main methodologies of corporate valuation; the financial statements prepared in view of business combinations or of special situations across the corporate life cycle.

Metodi didattici

Il processo formativo prevede: lezioni teoriche, esercitazioni e discussioni di casi aziendali e di articoli di quotidiani e riviste; seminari di approfondimento tematico; testimonianze (imprenditori, manager, ecc.); test di verifica dell’apprendimento e prove intermedie (anche con finalità di esonero parziale).

Teaching Methods

The course includes: lectures, exercises and case studies, discussion on scientific papers; thematic seminars; meeting with entrepreneurs, managers, etc.; tests and exams.

Prerequisiti

Conoscenza di base in ambito aziendale/gestionale, di contabilità e bilancio, di analisi dei costi e budgeting.

Prerequisites

Basic knowledge of business administration and strategies, Â financial and management accounting is required.

Verifiche dell'apprendimento

Le soglie di sufficienza dell’apprendimento fanno riferimento alla padronanza, da parte dello studente, degli argomenti chiave della disciplina. La valutazione viene effettuata in trentesimi (soglia minima di sufficienza 18/30). Il raggiungimento della sufficienza presuppone che lo studente abbia acquisito la capacità di inquadrare le finalità, le logiche di fondo della valutazione e i diversi approcci e metodi valutativi. Inoltre si richiede una sufficiente abilità nello svolgimento di calcoli valutativi di base. Per il conseguimento di valutazioni elevate (da 27 a 30) lo studente dovrà dimostrare di aver sviluppato un'approfondita conoscenza delle tematiche affrontate nel corso, adeguato senso critico e le abilità operative necessarie ad elaborare l'intero processo valutativo, coniugando l'uso di diverse metodiche, e la ricerca e selezione di dati e parametri utili alla stima di valore.

Assessment

To achieve the sufficiency the student should demonstrate the acquisition of basic capability to frame the purposes, the underlying logic of the evaluation and of the different approaches and evaluation methods. In addition, sufficient skill in carrying out basic valuation calculations is required. To achieve high scores (from 27 to 30) the student must demonstrate an in-depth knowledge of the topics addressed in the course, an adequate critical sense and practical skills needed to develop the whole evaluation process, combining the use of different methods, and the search and selection of data and parameters useful for the estimation of value.

Programma del Corso

PARTE PRIMA. BASE CONCETTUALE IL PARADIGMA VALUTATIVO: la valutazione, le logiche valutative, le configurazioni di valore. Analisi fondamentale e rischi di valutazione. L’ATTIVITÀ DELL’ESPERTO: gli incarichi di valutazione, i requisiti professionali, lo svolgimento dell’incarico e la relazione di stima. I PRINCIPI DI VALUTAZIONE: quadro di riferimento, principi italiani (OIV) e principi internazionali di valutazione (IVSC ed altre esperienze). LE LEVE DEL VALORE: I FLUSSI ECONOMICI E FINANZIARI: le leve del valore economico; metodi per la stima dei flussi, schemi e prospetti di stima, metriche asset side ed equity side, normalizzazione dei flussi di risultato. LE LEVE DEL VALORE: IL TASSO: l’attualizzazione nella valutazione d’azienda; tasso privo di rischio e premio per il rischio di mercato; il Capital Asset Pricing Model; l’ERP e la stima del coefficiente beta; approccio alla costruzione per fattori; costo del debito LE LEVE DEL VALORE: L’ORIZZONTE TEMPORALE. Il Business plan e gli assunti previsionali. Periodo analitico di previsione e periodo a regime, saggio di crescita costo e rendimento del capitale. PARTE SECONDA: I METODI DI VALUTAZIONE I METODI BASATI SUI FLUSSI DI RISULTATO. Impostazione concettuale, previsione dei flussi di capitale circolante, capex, valore finale, tasso di crescita e di reinvestimento. IL METODO PATRIMONIALE: impostazione concettuale, rettifiche dei valori contabili, surplus asset, oneri fiscali potenziali. LA VALUTAZIONE DEI BENI IMMATERIALI. Rilevanza dei beni immateriali, loro identificazione e classificazione. I criteri di valutazione dei beni immateriali: approcci basati sui flussi, sui costi, di mercato. METODI MISTI. Impostazione concettuale del metodo misto. La stima autonoma dell’avviamento Le varianti metodologiche “tradizionali” del metodo misto: approcci equity side; versione EVA® (approccio asset side). Applicazioni del metodo misto nelle valutazioni di aziende in disequilibrio economico. La verifica reddituale. Il metodo della rivalutazione controllata dei cespiti ammortizzabili. I METODI DI MERCATO. Impostazione concettuale del metodo. Il metodo delle transazioni comparabili. Il metodo delle aziende comparabili. Multipli equity side. Multipli asset side. Regole del pollice. PARTE TERZA. VALUTAZIONI LEGALI IN OCCASIONE DI OPERAZIONI STRAORDINARIE. Le valutazioni di conferimento. Le valutazioni di trasformazione. Le valutazioni di recesso del socio. Le valutazioni di fusione, scissione e LBO. Le valutazioni di congruità dell’affitto di azienda. LA DUE DILIGENCE. Ambiti della due diligence: committenza e tipologia di operazione. Le fasi della due diligence. La financial due diligence: finalità, oggetto, base informativa; l’esame del bilancio. Due diligence dell’impresa in crisi: lo stato di crisi, la continuità, il ruolo dell’attestatore. Due diligence operativa: analisi e mappatura della struttura operativa e delle performance di sistema; analisi degli scostamenti.

Course Syllabus

PART ONE. CONCEPTUAL FRAMEWORK THE VALUATION PARADIGM: the valuation, the valuation logics, the different notions/aims of value/valutations. Fundamental analysis and valuation risks. THE EXPERT'S ACTIVITY: valuation assignment, professional requirements, performance of business appraisal and valuation report. VALUATION PRINCIPLES: Italian principles on Valuation (OIV) and International Valuation Standards (IVSC and other experiences). THE LEVERS OF VALUE: ECONOMIC AND FINANCIAL FLOWS: the levers of economic value; methods for estimating flows, schemes and estimates, asset side and equity side metrics, normalizing flows. THE LEVERS OF VALUE: THE RATE: risk-free rate and market risk premium; the Capital Asset Pricing Model; the ERP and the beta coefficient estimate; approach to construction by factors (Build up approach); cost of debt. THE LEVERS OF VALUE: THE TIME HORIZON. The business plan and the forecast assumptions. Analytical period of forecast and period at full speed, rate of growth, cost and return on capital. PART TWO: THE VALUATION METHODS INCOME BASED APPROACH. Conceptual setting, forecasting of working capital flows, Capex, final value, growth rate and reinvestment. THE ASSET BASED APPROACH: conceptual framework, adjustments to accounting values, surplus assets, potential tax liabilities. VALUATION OF INTANGIBLES. Relevance of intangible assets, their identification and classification. Valuation criteria for intangible assets: income- based approach, cost-based approach, market-based approach. MIXED METHODS. Conceptual setting for mixed methods. Goodwill estimate: traditional method and variants of the mixed method: equity side approaches. EVA® version (asset side approach). Applications of the mixed method in valuations of distressed companies. THE MARKET METHODS. Conceptual setting for relative valuation. The method of comparable transactions. The method of comparable companies. Equity side and asset side multiples. Rules of thumb. PART THREE: LEGAL ENGAGEMENT FOR BUSINESS APPRAISAL Mergers and acquisitions. Spin-off and LBO. THE DUE DILIGENCE: purposes and types of professional judgment; stages of the due diligence; checklist; financial due diligence; operational due diligence